Dakar s’appuie sur le marché UEMOA pour sécuriser son financement budgétaire

Confronté à une suspension d’accès aux eurobonds suite aux récentes révisions de son budget 2024, le Sénégal a redéfini sa stratégie de financement. Le marché des titres publics de l’Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA) est ainsi devenu sa source principale de capitaux. Durant les quatre premiers mois de l’année fiscale, le Trésor public sénégalais a réussi à mobiliser un montant impressionnant de 1311,3 milliards de FCFA. Ce volume considérable témoigne de l’urgence de couvrir les besoins budgétaires et de la nécessité pour Dakar de se tourner vers les investisseurs régionaux. Cette réorientation stratégique intervient dans un contexte où les agences de notation exercent une pression constante et défavorable sur la crédibilité financière du pays.

Le marché régional de l’UEMOA : une bouée de sauvetage stratégique

L’absence du Sénégal sur les marchés financiers mondiaux n’est pas une décision volontaire, mais plutôt une conséquence des réalités économiques actuelles. Les difficultés budgétaires, exacerbées par la découverte d’une dette publique significativement plus élevée que celle déclarée par l’administration précédente, ont entraîné une augmentation du coût des emprunts en devises et ont momentanément rendu impossible l’émission d’eurobonds. Face à cette situation, le ministère des Finances et du Budget s’est naturellement tourné vers Umoa-Titres, l’entité régionale responsable de la gestion des adjudications de bons et obligations du Trésor pour les huit pays membres de l’Union.

Avec 1311,3 milliards de FCFA levés en seulement quatre mois, l’équivalent d’environ deux milliards d’euros, le Sénégal s’impose comme l’un des émetteurs les plus dynamiques de la région. Cette performance reflète une activité d’émission intense, avoisinant les 330 milliards de FCFA par mois. Ce rythme d’emprunt dépasse considérablement les moyennes historiques de Dakar sur ce segment, indiquant clairement que le Trésor compense activement les fonds qu’il ne peut plus obtenir sur les marchés internationaux.

Un coût d’emprunt plus élevé pour la signature sénégalaise

Cette stratégie de financement domestique n’est pas sans conséquence, notamment en ce qui concerne les taux d’intérêt. Les institutions bancaires de la sous-région, qui sont les principaux acquéreurs des titres publics, demandent désormais des rendements supérieurs pour souscrire aux obligations sénégalaises. La perception d’un risque souverain accru, accentuée par les dégradations successives des notations de Moody’s et Standard & Poor’s ces derniers mois, se traduit directement par des primes plus importantes lors de chaque adjudication. En pratique, le Sénégal contracte des emprunts à des conditions plus onéreuses que celles de ses homologues régionaux pour des échéances similaires.

Cette dynamique engendre une double problématique. Premièrement, elle accroît la charge du service de la dette intérieure régionale, pesant sur un budget déjà fragilisé. Deuxièmement, elle absorbe une part grandissante des liquidités bancaires disponibles au sein de l’UEMOA, ce qui pourrait provoquer un effet d’éviction. Cet effet pénaliserait à la fois d’autres émetteurs souverains de la zone et le financement du secteur privé. Des pays comme la Côte d’Ivoire, le Mali ou le Burkina Faso, qui font également appel régulièrement à Umoa-Titres, voient ainsi leur capacité d’emprunt potentielle se réduire.

Rétablir la confiance pour un retour sur les marchés mondiaux

Pour Dakar, l’objectif va bien au-delà de la simple gestion des échéances de 2025. Les autorités sénégalaises sont engagées dans des discussions avec le Fonds monétaire international (FMI) en vue d’un nouveau programme, mis en suspens depuis l’audit de la dette. La conclusion d’un tel accord serait déterminante pour restaurer progressivement la confiance des investisseurs internationaux et, à terme, permettre au Sénégal de retrouver l’accès aux guichets financiers mondiaux. Pour l’heure, le marché régional de l’UEMOA agit comme un mécanisme d’amortissement essentiel, mais il ne peut pas se substituer indéfiniment aux capitaux en devises étrangères, indispensables pour le financement de projets d’infrastructures majeurs, notamment dans les secteurs des hydrocarbures et de l’énergie.

Le gouvernement dirigé par le président Bassirou Diomaye Faye et son Premier ministre Ousmane Sonko mise sur le maintien de cette stratégie de financement interne. L’objectif est d’assainir les finances publiques et de reconstruire une réputation financière solide. Si cette approche garantit la trésorerie à court terme, la pression exercée sur les taux d’intérêt régionaux et le coût des charges d’intérêts limitent considérablement la marge de manœuvre. La restauration d’une crédibilité budgétaire inébranlable reste la condition sine qua non pour toute normalisation économique.